国企改革正当时，“一带一路”暖风 吹，三主线寻找投资标的： 1 ） 传统低估值央国企蓝筹，推荐中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建等，此外含转型逻辑的中国电建、中国化学 ROE 有望加速改善； 2 ）高弹性地方国企： 推荐四川路桥等； 3 ）重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会，推荐中材国际、中油工程、北方国际等专业国际工程公司，同时值得注意的是，建筑央企亦具备海外基建业务，强主题有望催化 14 年建筑大行情。

我们认为建筑央国企提估值核心在于基本面向上的能力和意愿，本篇报告我们从这两方面展开探讨。

基本面向上能力如何？

建筑央国企近年来 ROE 逐年下行，投资拉动类项目占比提升导致资产变重，资产周转率下降，归母净利率受疫情影响下滑较多，“十三五”降杠杆约束下资产负债率快速下降。 自 2018 年以来，基建投资增速放缓，建筑业总产值增速放缓，市占率提升为建筑央国企重要成长路径。